而在第三种体系中，政府可以自由地创造货币和信贷。

相应地，现实需求水平与有保证的消费能力之间的脱节也就越大，呆账的规模和增长速度也会越大，由此就会更严重地破坏维持经济增长的物质基础。[26]朱富强：《市场博弈、权力结构与收入分配机制：剖解中国收入差距扩大的深层原因》，《社会科学辑刊》2015年 第4期。

与此不同，本章的分析则进一步指出，在信贷扩张时期，无论是消费领域还是投资领域，增加的主要集中在高级产品领域。另一方面，满足富人需要以及其他受诱导的非真实需求的产品和产业在生产和投资上出现过度，相关的技术创新和进步也就会不断升级。高盛CEO劳埃德.布兰克费恩年薪为5472万美元，并且到2006年末拥有总价值约为5.81亿美元的高盛公司股权。另一方面，造成社会财富和生产资源被大量浪费和耗尽。[77]拉卡托斯：《科学研究纲领方法论》，兰争译，上海译文出版社2005年版，导言第6页。

（3）市场需求与产品价格之间具有内生性。[50] 为何会出现收入差距的持续拉大呢？根本上就在于市场机制的作用。我们在考察以往的金融战争时，会发现以往的金融战争往往都会存在两个必不可少的环节—前期大量热钱入市做大泡沫、后期大举抛售配合做空从而导致市场出现坍塌从而一泻千里。

但目前公开披露的相关条款对此语焉不详，更看不到如何限制防范此种后果的具体防范机制准备。2、加强对金融做空对手的研究 目前我国对金融做空的监管与防范主要通过大数据监测，此类手段防范国内常规金融做空可以，但很难应对手法不断创新、内外勾结的境外对冲机构。对华金融战的更多战场： 中概股与跨境资本战场 以浑水与香橼为代表的美国做空机构对于在美上市的中国概念股进行了无情地猎杀，浑水公司已针对中概股开展多轮猎杀，浑水公司其实就是一家情报公司，以2020年这次做空瑞幸咖啡事件为例，浑水的调查手段包括：开源情报、实地考察、大数据爬取、秘密访谈、委托调查等等，其情报调查的深度与广度甚至不亚于某些小国的国家情报机关。[5]做空是股票、期货等市场的一种操作模式，指预期未来行情下跌，将手中股票按目前价格卖出，待行情跌后买进，获利差价利润，与做多相反。

作者：郑刚 中信改革发展基金会研究员，东方锐眼风险管理顾问有限公司。这两个步骤无论是在日本九十年代泡沫破灭还是亚洲金融危机中，都是引爆危机的关键两步，其充当着制造危机的药引和引爆危机的雷管的作用。

目前境外热钱仍在大举进入中国，一旦中国国内政治经济局势出现困难，出现大规模社会群体事件（应该说触发点很多，而且主动权不在我手，很容易被外部势力操控利用——如此次武汉疫情中的李医生去世当晚，国内社交媒体上舆情汹涌澎湃，如果不是多数人员处于被隔离状态，恐已形成大规模街头抗议活动），亦或周边地缘政治冲突激化，今年中国股市面临被做空的可能性正变得越来越大。美国发动金融战的目的： •      维持美元作为世界货币的地位，获得铸币税[3] •      打击敌对经济体的金融体系，使得资金流出该经济体 •      阻止或限制该经济体挽救危机的努力，造成实体经济大量失血，造成大面积投资贸易条件恶化、大规模企业破产，大量人员失业，进而诱发政治、社会的不稳定 2、非国家主体的攻击方式 所谓的非国家主体主要指各类对冲基金[4]。金融攻击的原则：衍生风险与全域突破 无论美国对我国将进行的金融攻击有多大规模，他们都面临着一个基本现实：我国市场的抗毁能力要大于从前他们所击败过的任何其他国家。2020年2月3日，受疫情影响，国内A股农历鼠年开市第一天市场迎来大幅调整，包括上证指数、深圳成指、沪深300、创业板4大指数全面跳空重挫超过8%。

其带来了三个全新而致命的特点： 1、市场中高危高风险的CDS、CLN一类互换，其交易有着如同黑市一般的规则：券商直接构成合同即可，这意味着大量的对赌行为在爆发前对有关机构而言是完全不可监测的。这种新手段在现实的应用中，将完全改变空头资本的行动方式。2、多倍对赌的作用方式，使这种工具在扩大市场突破口时不再需要通过恶意的卖空，而是直接触发对冲机制，便可引发相关企业大面积死亡，而任何有关部门完全无法喊停这一进程，这将使新型金融战具备远超以往的突然性。在中美全面博弈的大背景下，对于美资金融资本大举入市不应简单看作是利好消息，而应考虑其是否是为金融攻击布局？而目前国内多数公开研究报道，均看不到对此问题的深入分析，不能不令人感到忧虑。

  第三，金融领域因为其财富的集聚效应，往往是各国统治集团权贵集团重点控制的行业领域。四、主要风险场景与风险点 本着亡羊补牢的指导思想，针对金融开放后可能发生的几个重点风险场景与风险点给予警示： 一、美国金融资本大举进入中国，人为制造国内股票市场普涨，在适当的时候刺破金融泡沫，引爆国内金融市场危机。

原有的线性的攻击模式被新的模式取代，而新的模式则可以做到在全行业布局渗透，然后在危机开始时激活对冲机制从而对对手形成全纵深压制，并很快形成联结效应从而将风险扩散至整个市场。在不同部门对金融攻击的威胁有共识的基础上，组织不同领域的专家，设计演习规则与关键场景，模拟可能的攻击方式及其不同地缘政治事件的可能影响，是提升金融战攻防能力最有效的途径。

如果说在制造业领域，中美各有优劣势，双方力量勉强可以对比的话，那么在金融领域，中美双方的实力对比和运用实力的经验可能就完全不成比例。金融领域的巨大财富虹吸效应，美国对冲集团一定会与中国国内的权贵进行合作，避开常规金融监管甚至国家强力部门的调查。注： [1]主权财富基金，是指一国政府利用外汇储备资产与国家财政盈余创立的、在全球范围内进行投资以提升本国经济和居民福利的金融投资工具，是现代国家资本主义的主要表现形式之一。一旦再遭遇如2015年规模的股灾，不只是中国经济与国民财富要出大问题，中国国家政权的稳定性也会遭遇真正的挑战。全部市场个股表现中，只有143只股票上涨，3604只股票下跌。[3]铸币税是指货币面值与制造货币所需成本之间的差额，是政府通过印制货币从实际财富创造者身上无偿获得的收入。

由于潜在风险较大，因此对冲基金被界定为私募基金的一种，而不是公募的共同基金。这三个全新的特性，使以衍生品作为进攻主力的金融攻击方式发生了革命性的变化。

[4]对冲基金指采用对冲交易手段（如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等）的基金，也称避险基金或套利基金。[2]量化宽松是一种货币政策，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。

但这种方法如果直接用来对付我国，则很有可能在我国强力的政府干预下被化解或叫停，大量高强度的资金运动，也非常容易引起有关部门的高度警觉，这很容易导致整个攻击计划的失败。一旦出现真正的危机，也会为其资产与家人安排境外避难所。

二是我国有着足够强力的政府干预机制以阻止市场出现恶性崩溃，并且这一机制能敏锐地觉察到市场上不同寻常的动向，并做出针对性的反应，这将大大限制住传统的做空行为。金融市场讯息万变，容不得半点犹疑干扰，一旦出现意外，中国国有资本在护盘过程中遭遇重大风险的可能性不能排除。由此可看出浑水公司不但自身有较强的金融情报调查分析能力，而且能广泛利用商业合作渠道获得中国境内的数据信息与情报支持。3、推动跨部门的金融战威胁评估 鉴于金融攻击的复杂性与隐蔽性[1]，建议国家相关部门举办金融攻防模拟演习。

债劵战场：随着美国量化宽松政策的进一步施行，大量新印美元的泛滥，中国所购买的美国国债已面临巨额贬值。但金融攻击一旦成功，有可能使一个国家整体陷入破产，实体经济倒退，社会发生动乱，产生的效果不啻于一场真正的战争。

五、对策建议 1、正确认识金融开放与金融安全的关系 在金融开放改革领域，对于风险程度高、经验不足的领域，要避免被敌击于半渡之间。美国控制着穆迪、标普全球主要信用评级机构，平时可以通过下调信用评级，对相关企业境外发债、外资投资以及金融市场产生影响，提高融资成本。

具体到此次金融开放，在中美全面博弈的大背景下，对于美资金融资本大举入市不应简单看作是利好消息，而应考虑其是否是为金融攻击布局？要建立对外资金融资本进入中国后的流向监测与实时风险评估机制。由此可见，当高危金融衍生品被运用到股市乃至汇市场中，适当的组织就能用极小的代价对我国经济造成严重的创伤，而其特性导致了监管和介入并不一定能有效应对这样的金融攻击，这无疑是一种革命性的金融战新手段，我们必须对此保持警惕。

在金融形势较为紧张的时刻，美国亦可利用国际评级机构唱空相关国家及企业通过下调信用评级，唱空相关国家及企业进一步传播恐慌情绪，对目标国企业融资及资本市场造成打击。建议国家相关部门针对欧美对华做空产业链（包括对冲基金、做空调查公司）开展全面调研，对其资金来源、人员背景、操作手法开展针对性研究，争取提前获得预警。2018-2019年中美贸易谈判焦灼之际，近两年内，外资实体资本大规模撤离中国，而外资金融资本大批进入中国，应当已经在为抄底中国国内金融市场开展布局。总的来说，金融攻击一般具有如下特点： 1、金融攻击是一种不对称作战。

最后，金融领域是各个行业部门数据的汇集地，而且往往能精确到人，允许境外金融与保险机构在华独立开展业务，往往意味着外资可以通过各种手段逐步获取国民经济和各关键领域的大数据信息。3、合成化的CLO和ABS市场将给予这种高危衍生品以巨大的流动性和渗透性，并且其中哪怕单一的点出现爆发，都可能很快将形成联结效应，从而将扩散的风险接连引爆。

金融攻击所选择的目标特点，加之其操纵手段的隐蔽与巧妙，使得很多人对它的认识往往趋于模糊，认为最终危机的爆发完全是因为被攻击方本身的问题，而忽视了做空攻击方在其中起到的作用。2019年到2020年，中国国内实体经济形势空前严峻，民营企业大面积遭遇经营困难与现金流危机，决定股票市场表现最终是经济基本面，开盘后国内股市的暴跌已经说明了问题。

第二，中美之间，美国不但综合国力更强，而且控制着全球金融领域的规则制订权与数据信息。目前海外大量热钱通过地下钱庄等渠道流入中国，就是在为进一步推高人民币做准备，一旦中国政治、经济、社会出现重大不稳定因素，这些资金都将迅速获利回流，从而造成人民币的大幅贬值。

归来｜一块七十年没舍得洗的白手帕

请帮这4位志愿军烈士，寻找家乡和亲人

春节期间北京或现中度污染

环保产业走向“水落石出”时代

“感谢中国兄弟！”

稻菽千重浪丨中国要美，农村必须美

大气污染防治PPP热度渐升 环保企业迎发展机遇

大型纪录片《征程》｜第四集 动能的转换

遇见你丨爱在星辰大海 航天伉俪的别样浪漫

归来｜“我没白活十七岁” 一句让人无法抑制眼泪的遗言